தங்கத்தின் பணவீக்கப் பிரச்சினை அதன் அடுத்த விலை உயர்வுக்கான காரணியாக மாறலாம்!

நீல்ஸ் கிறிஸ்டென்சன் (Kitco News)

தங்க முதலீட்டாளர்களுக்கு இது மற்றொரு ஏமாற்றமளிக்கும் வாரமாக அமைந்துள்ளது, ஏனெனில் தங்கத்தின் விலையானது கரடிச் சந்தை (Bear market – சரிவை நோக்கிய சந்தை) எல்லைக்குள் வீழ்ச்சியடைந்துள்ளது. இருப்பினும், தற்போதைய குறுகிய காலத் தடைகள், நீண்ட காலத்தில் தங்கத்தின் விலை உயர்வுக்குச் சாதகமான ஒரு சூழலாக மாறுவதற்கான அறிகுறிகள் அடிமட்டத்தில் தென்படுகின்றன.

இந்த ஒட்டுமொத்த நிச்சயமற்ற நிலைமைக்கும் மையக் காரணமாக விளங்குவது பணவீக்கமே (Inflation) ஆகும்.

பொதுவாக, பணவீக்கம் அதிகரிக்கும் போது முதலீட்டாளர்கள் தங்களின் பணத்தின் வாங்கும் திறனைப் (Purchasing power) பாதுகாப்பதற்காகத் தங்கத்தை நோக்கியே திரும்புவர், இது தங்கத்தின் விலைக்கு ஆதரவாக அமையும். ஆனால் இப்போது அதற்கு நேர்மாறாக, சந்தையில் வட்டி விகிதங்கள் நீண்ட காலத்திற்கு உயர்வாகவே இருக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்பு நிலவுவதால், இப்பணவீக்கச் சூழல் தங்கத்தின் விலையில் சரிவை ஏற்படுத்தியுள்ளது. அமெரிக்க மத்திய வங்கியான பெடரல் ரிசர்வ் (Federal Reserve) தனது இறுக்கமான பணவியல் கொள்கையை (Monetary policy) மேலும் நீடிக்கும் என்பதால் தங்கம் விலை சரிவைச் சந்தித்துள்ளது.

இந்த மாற்றத்தின் காரணமாக, தங்கத்தின் விலையானது ஒரு அவுன்ஸ் $4,000 என்ற முக்கியமான ஆதரவு நிலையை (Support level) நோக்கி பின்வாங்கியுள்ளது. தற்போதைக்கு இந்த விலை நிலை வீழ்ச்சியடையாமல் நீடித்த போதிலும், முதலீட்டாளர்களின் வாங்குதல் ஆர்வம் இன்னும் குறைவாகவே உள்ளது. வலுவான வேலைவாய்ப்புத் தரவுகள் மற்றும் பிடிவாதமாகத் தொடரும் பணவீக்கம் ஆகியவை, மத்திய வங்கி தனது வட்டி விகிதக் கட்டுப்பாடுகளைத் தொடரும் என்பதை உறுதிப்படுத்துகின்றன. வட்டி எதுவும் தராத ஒரு சொத்தாகத் தங்கம் விளங்குவதால், இதனை வைத்திருப்பதற்கான மாற்று வாய்ப்புச் செலவை (Opportunity cost) இது அதிகப்படுத்துகிறது.

ஆனால், வெறும் பெயரளவு வட்டி விகிதங்களை (Nominal rates) மட்டுமே பார்ப்பது சந்தையைத் தீர்மானிக்கும் உண்மையான காரணியைத் தவறவிடுவதாகிவிடும். ஆய்வாளர்கள் இப்போது முதலீட்டாளர்களை ‘உண்மையான வருவாய் விகிதங்கள்’ (Real yields) மீது கவனம் செலுத்துமாறு பரிந்துரைக்கின்றனர்.

வட்டி விகிதத்துடன் பணவீக்கத்தையும் சேர்த்துப் பார்க்கும் போது, ஒட்டுமொத்தப் படமும் மாறுகிறது. வட்டி விகிதங்களை விட பணவீக்கம் வேகமாக அதிகரிக்குமானால், உண்மையான வருவாய் விகிதங்கள் வீழ்ச்சியடையும். இது அரசுப் பத்திரங்களின் (Treasuries) மீதான ஈர்ப்பைக் குறைத்து, வழக்கமாகத் தங்கத்தின் விலைக்கு ஒரு வலுவான அடித்தளத்தை வழங்கும். வட்டி விகிதங்கள் உயரும் சூழலிலும் கூட, பணவீக்கம் மிக வேகமாக அதிகரித்தால் உண்மையான வருவாய் விகிதங்கள் மறைப்பெறுமான (Negative territory) நிலைக்குச் செல்லக்கூடும் — இது வரலாற்று ரீதியாகத் தங்கத்தின் விலைக்கு ஆதரவான ஒரு பின்னணியாகும்.

இந்தக் கோட்பாடு தற்போது பெருகிய முறையில் முக்கியத்துவம் பெற்று வருகிறது. மத்திய வங்கி இந்த ஆண்டு வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தினாலும், அதforceஆல் “பணவீக்கத்தின் முதுகெலும்பை உடைக்க” (முழுமையாகக் கட்டுப்படுத்த) முடியாமல் போகலாம்.

ஏனெனில், அமெரிக்கா தற்போது அதிகரித்து வரும் நிதிப் பற்றாக்குறை (Fiscal deficits), வளர்ந்து வரும் அரசாங்கக் கடன் மற்றும் பிடிவாதமான பணவீக்க அழுத்தங்கள் ஆகியவற்றுடன் போராடி வருகிறது. கொள்கை வகுப்பாளர்கள் ஒரு கடினமான இக்கட்டான நிலையை எதிர்கொள்கின்றனர். வட்டி விகிதங்களைக் கடுமையாக உயர்த்தினால், அது ஏற்கனவே கடுமையான கடன் சுமையில் இருக்கும் பொருளாதாரத்தை முடக்கிவிடும்; மறுபுறம், பணவீக்கத்தை அப்படியே அனுமதித்தால் அது அதிகாரப்பூர்வ காகிதப் பணத்தின் (Fiat assets) மீதான நம்பிக்கையைச் சிதைத்துவிடும்.

இத்தகைய கொள்கை ரீதியான இக்கட்டான நிலை தவிர்க்க முடியாததாக மாறும் போதுதான் தங்கம் எப்போதும் மிகச் சிறப்பாகச் செயல்படுகிறது (விலை உயர்கிறது).

இருப்பினும், இவை எதுவுமே தங்கம் உடனடியாக மீண்டும் விலை உயரும் என்பதற்கான உத்தரவாதத்தை அளிக்கவில்லை. சந்தையின் வேகம் தற்போது பலவீனமாகவே உள்ளது, மேலும் $4,000 என்ற நிலைக்கு மேல் தங்கத்தின் விலையால் மீண்டும் வர்த்தகமாக முடியாமல் போனது, முதலீட்டாளர்கள் பணவீக்கம், கொள்கை வழிகாட்டுதல்கள் மற்றும் பொருளாதார வளர்ச்சி குறித்த தெளிவான சமிக்ஞைகளுக்காகக் காத்திருப்பதைக் காட்டுகிறது.

ஆனால், இந்தச் சூழல் எவ்வளவு காலம் நீடிக்கிறதோ, அவ்வளவு தூரம் தங்கம் விலை உயர்வதற்கான பின்னணி வலுப்பெறுகிறது.

இன்று வட்டி விகித எதிர்பார்ப்புகளை உயர்த்துவதன் மூலம் பணவீக்கமானது தங்கத்தின் விலையைக் குறைக்கலாம். ஆனால், அதுவே அந்த வட்டி விகிதங்களை விடத் தொடர்ந்து முந்திச் செல்லும்போது, உண்மையான வருவாய் விகிதங்கள் இறுதியில் வீழ்ச்சியடையும் — அப்போதுதான் சந்தையின் போக்கு தலைகீழாக மாறும்.

தற்போதைக்கு பணவீக்கம் என்பது ஒரு பிரச்சினையாக இருக்கலாம். ஆனால், பின்னாளில் அதுவே தங்கம் விலை உயர்வதற்கான முக்கிய காரணியாக (Catalyst) மாறும்.